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中国新闻周刊音尘，当地时辰2026年1月1日开云官网切尔西赞助商，当新年钟声在奥马哈敲响时，华尔街迎来了一个期间的闭幕。95岁的沃伦·巴菲特严防卸任伯克希尔CEO职务，将这艘万亿好意思元投资航母的舵盘交给63岁的格雷格·阿贝尔。这一天，伯克希尔A类股下降1.41%，而标普500指数高潮0.19%。市集用最直白的相貌抒发了对“后巴菲特期间”的狂躁。

从1965年接办这家濒临歇业的纺织公司算起，巴菲特掌舵伯克希尔整整60年。在这漫长的岁月里，他为投资者创造了约6100000%的惊东说念主酬金，远超同期标普500指数46000%的涨幅。这位被称为“奥马哈先知”的别传东说念主物，不仅用颖异缔造了老本神话，更用信守重塑了投资寰球的价值不雅。如今，当他终于决定甘休，一个令东说念主不安的问题清晰：在东说念主工智能和量化交往欺诈的今天，巴菲特式的价值投资玄学还有生活空间吗？

耐东说念主寻味的“退休转向”

巴菲特退休前的终末一份季度抓仓叙述，涌现出耐东说念主寻味的信号。2025年第三季度，伯克希尔连结第二个季度大幅减抓苹果。对于这个曾占其投资组合50%以上的头号重仓股，伯克希尔抓股数目已从巅峰时期的9.05亿股骤减至2.382亿股，降幅接近四分之三。与此同期，伯克希尔出东说念主意料地建仓1784万股谷歌母公司Alphabet，使其一跃成为第十大抓仓。这一卖一买之间，折射出巴菲特对科技股立场的奥妙转机，也为继任者留住了明晰的计谋路标。

回望巴菲特的科技股投资轨迹，一说念下来其实充满了矛盾与纠结。2017年推进大会上，87岁的他曾苦处地向4万名听众露馅黯然：“咱们透澈错过了亚马逊……我愚蠢到没看出会发生什么。”

长期信守“只投资看得懂的生意”铁律的他，照实与20世纪末21世纪初崛起的科技巨头交臂失之。无论是贝索斯的亚马逊、佩奇的谷歌，抑或是扎克伯格的脸书，巴菲特皆未能实时下注这些篡改期间的公司。2011年他曾试图冲破“科技股禁忌”，斥资逾百亿好意思元买入IBM，效能六年后浮亏近8亿好意思元，不得不承认“在这件事上看走眼了”。

直到碰见苹果，巴菲特才找到了科技与价值的契合点。他以“苹果更像破费品公司”自辩。强壮的品牌诚心度、可猜测的现款流、明晰的护城河，这些皆允洽价值投资的中枢标准。事实证明，这笔投资极为收效，苹果为伯克希尔孝顺了大皆酬金。巴菲特在2025年5月推进大会上说：“库克为伯克希尔赚的钱比我还多。”但是，如今抓续减抓苹果的动作标明，即即是这个也曾的“心头好”，在估值高企时也难逃价值投资者的感性注释。

更值得玩味的是对谷歌的建仓。巴菲特曾屡次示意对错过谷歌感到缺憾，称“咱们原来有工夫看懂，却莫得举止”。如今巴菲特在退休前夜建仓，既像是对过往缺憾的弥补，也可能是为接班东说念主铺路。比较苹果依赖硬件销售，谷歌的搜索和云蓄意业务大约更允洽改日科技投资的主流地方。这一行向耐东说念主寻味，既体现了巴菲特投资逻辑的信守，聚焦有护城河的优秀企业，也体现出某种被改写的迹象——干涉晚景，巴菲特最终选拔拥抱我方也曾规避的科技前沿。

跟随巴菲特退休，另一个激勉热议的数字是伯克希尔创记载的3817亿好意思元现款储备。在2025年三季度末，这个天文数字又刷新了历史。此外，公司已连结12个季度净卖出股票，连结9个月未进行股票回购。“枪弹充足才能随时捕猎大象”，在巴菲特手中，大皆现款历来是计谋刀兵。但在外界看来，这更像是一种无奈。在现时市集环境下，这位别传投资者找不到实足多的优质标的来部署老本。

巴菲特对现时市集的观念并不乐不雅。2024年，伯克希尔抛售了价值普及1000亿好意思元的股票，他坦言促使我方卖股票的最大原因是估值，“跟着好意思股握住更动高，股票变得越来越贵，不仅相对于本人历史水平很贵，相对于其他国度和地区的股票也很贵。好意思股也曾‘竣工订价’，这不是我心爱看到的征象”。在2025年5月的终末一次推进大会上，面对特朗普关税政策激勉的市集轰动，巴菲特直言：“好意思国不应将贸易四肢刀兵，通过加征关税激愤众人。在我看来，这是一个要紧失实。”

但是，大皆现款储备也为继任者留住了巨大的计谋空间和压力。一些分析师瞻望，伯克希尔可能篡改几十年的不派息传统。毕竟，咫尺抓有如斯大皆闲置资金，在新处理层看来也许是投资契机不及的发扬。派发股息也许会成为阿贝尔展示疏通力、安抚推进的相貌。但更深层的问题是：伯克希尔能否找到实足多的优秀投资标的来消化弘大现款流？在巴菲特期间，凭借其个东说念主雄风，常常能拿到唯一无二的交往契机，举例2008年金融危境中对高盛、通用电气的注资。如今莫得了巴菲特光环的加抓，这些契机可能不再严防伯克希尔。

“出瓶的妖魔”

在东说念主工智能引颈的新一轮科技波涛下，传统价值投资理念正承受前所未有的张力。当下老本市集对“价值”的界说较之巴菲特当年已发生权臣漂移。夙昔，价值股指向市盈率、市净率较低且资产正经的公司；而如今，一些高成长科技巨头尽管估值过高，却被视为新的“价值创造者”。

这种范式转机的根源在于，当代企业的价值日益体当今无形资产——算法、数据、品牌、汇聚效应上。商议夸耀，1975年标普500指数因素公司的市集价值中，无形资产仅占17%；而到2020年，这一比例飙升至90%。换言之，今天市值最大的公司，大多靠学问产权、用户关连等无形老本取胜。这对价值投资组成挑战：若仅依据有形资产和现时收益评估，很可能低估了科技公司的的确价值。巴菲特长期规避亚马逊、谷歌等，部分原因正在于它们早期空匮可不雅的账面盈利和有形资产。

东说念主工智能的崛起进一步加重了投资理念的转机。以2023年以来的AI飞腾为例，好多AI初创公司尚未盈利却估值费力，市集充满对颠覆式更动的憧憬。对此，巴菲特和已故搭档芒格一贯保抓警惕。芒格生前直言对东说念主工智能的炒作抓怀疑立场，“某些对于AI的炒作让我有所保留……旧式的颖异也曾挺管用了”。巴菲特则把AI比作“出瓶的妖魔”，既承认后来劲又担忧其风险。截止退休前，除了苹果这类障碍涉足AI的大型科技公司，巴菲特并未追赶时下燥热的AI独角兽。

至少伯克希尔团队照旧确信价值投资的中枢原则并未过时，如安全边缘、长期宗旨、护城河念念维。买卖的实质并未篡改，需要赚取普及老本成本的酬金、诞生抓久的竞争上风、严慎处理风险。科技公司名义上日眉月异，但能够长期胜出的，时常亦然那些的确为用户创造价值、领有护城河的公司。正因如斯，当巴菲特终于拥抱苹果时，他依然能赢得巨大收效，因为苹果实质上允洽了价值投资的中枢标准——苍劲的订价权和“现款奶牛”般的业务样式。

别传能否不时？

巴菲特回身离去，63岁的伯克希尔新掌门东说念主格雷格·阿贝尔面对巨大的挑战。他诞生伯克希尔动力子公司，一步步被巴菲特栽植为非保障业务副董事长。巴菲特对他的评价是“有出色的老本建树工夫，具备钞票头脑”，并在罗致财经新闻媒体CNBC采访时不惜赞扬：“在好意思国，我愿意把我方的钱交给格雷格收拾，也胜过任何顶尖投资参谋人和首席履行官。他一周能办成的事，我花一个月皆有时能作念到。”

但是，再优秀的处事司理东说念主，能否达到“预言家”巴菲特本东说念主同等的高度，仍是未知数。伯克希尔的中枢竞争力很大一部分来自巴菲特个东说念主的判断力和威信，这种软实力很难传承。伯克希尔莫得居品，巴菲特本东说念主就是居品的一部分。因此，后巴菲特期间的伯克希尔究竟还能否像夙昔那样精确捕捉投资良机、临危不乱地渡过危境，存在概略情味。

巴菲特退隐后，伯克希尔约3000亿好意思元的股票投资组合可能转由托德·康姆斯和泰德·韦施勒两位投资司理收拾，从“巴菲特个东说念主格调”过渡到“团队共治样式”，投资方案不再纠合于单一权威，而是愈加轨制化。这种单干虽有助于稳重过渡，但也激勉担忧：巴菲特式的灵光一现和胆识决断，是否会被相对保守制衡的集体方案所取代？

一些业内分析东说念主士心爱将巴菲特的此次布置与苹果的乔布斯—库克接班视团结律。库克接任苹果后，莫得乔布斯式的颠覆更动，但通过供应链处理和众人市集拓展，将苹果市值从2011年的约3000亿好意思元推高至如今的3万亿好意思元。库克用试验收获撤消了“后乔布斯期间苹果阑珊”的预言。雷同地，乐不雅者合计阿贝尔也不错成为伯克希尔的“蒂姆·库克”，保抓正经增长、应时微调计谋，让这艘巨轮在新航程中不偏航。

但两者间存在要紧互异。苹果的收效布置极猛经由上受益于其居品生态和品牌惯性，库克接办时苹果正处于iPhone带来的高速成长周期。而伯克希尔的中枢竞争力，很大一部分来自巴菲特个东说念主的判断力和威信。伯克希尔咫尺业务邦畿普通，从保障、铁路到制造、动力，其实也曾更像一只大型指数基金或一个工业控股公司。失去了巴菲特这根“定海神针”，它可能更倾向于循途守辙地贪图现存业务组合，放缓开导的门径。

市集的反映也曾给出了部分谜底。自2025年5月巴菲特文告退休以来，伯克希尔股价发扬抓续跑输大盘，全年涨幅10.85%，远过时于标普500指数16.39%的涨幅。投研机构KBW将伯克希尔评级下调至“跑输大盘”，指出汽车保障利润率下滑、关税压力、利率走低、清洁动力税收抵免减少以及巴菲特接班等因素将负担股价。

在信息爆炸、财富神话陡然涌现的今天，巴菲特所代表的“穿西装、读财报、冉冉变富”的投资期间显得特地珍稀而非凡。他的退休记号着一个投资黄金期间的闭幕，但这并不虞味着价值投资理念的过时。在职何期间，撤职买卖的基快活趣，皆是企业收效的不二秘诀。当科技巨头通过成长证明我方值得被四肢“价值股”对待时，适值确认是期间主动走向了巴菲特，而非价值投资失去了人命力。

回望95岁巴菲特高出的投资征途，他留住的不仅仅财富遗迹，更是“安分、克制、乐不雅、仁厚”的东说念主生玄学。巴菲特已累计捐赠普及600亿好意思元，并在退休前文告加快将1490亿好意思元财富捐给慈功德业。他曾说：“钞票对我莫得任何用处。”

“潮流退去后才知说念谁在裸泳。”正如巴菲特常援用的这句箴言所说，在他的投资期间严防谢幕后，价值投资的信条是否果真闭幕，也许只消时辰能给出谜底。

（作家朱兆一系北大汇丰商学院智库寰球经济副商议员）

原标题：巴菲特开云官网切尔西赞助商，留住了3800亿